Мировой нефтяной рынок недооценивает сроки восстановления нефтеперерабатывающих заводов, повреждённых в ходе военных конфликтов. Ремонт мощностей может затянуться до конца 2027 года, что не отражено в текущих котировках, говорится в новом исследовании Enverus Intelligence Research (EIR).
По оценкам аналитиков, из-за боевых действий на Ближнем Востоке и на Украине сейчас простаивают или повреждены НПЗ общей мощностью около 7 млн баррелей в сутки. Эта цифра не учитывает предприятия, остановленные на плановое техническое обслуживание, – их совокупная мощность составляет ещё около 11 млн баррелей в сутки.
Перебои с поставками привели к дефициту на рынке нефтепродуктов и рекордно высокой рентабельности переработки. Так, на момент анализа EIR спред крекинга 3-2-1 (условный показатель прибыльности НПЗ) приближался к $67 за баррель, а маржа по дистиллятам – к $95. Такие показатели входят в 1% самых высоких за последние 16 лет.
Фьючерсные рынки, по мнению аналитиков, ожидают, что мощности нормализуются в течение 2027 года. Однако в EIR полагают, что даже при немедленном прекращении боевых действий примерно половина серьёзно повреждённых НПЗ может не возобновить работу до четвёртого квартала 2027 года.
Ремонт крупных повреждений на одном заводе может занимать от шести до восьми месяцев. Российским предприятиям может потребоваться больше времени, поскольку санкции ограничивают им доступ к импортным комплектующим и технологиям.
«Рынок закладывает в цены довольно быстрое восстановление мощностей и баланса спроса и предложения к 2027 году, но физически этот процесс может занять гораздо больше времени, – приводит агентство слова директора EIR Эла Салазара. – Запасы остаются на низком уровне, а форвардные кривые слабо стимулируют их пополнять. Мы считаем, что рентабельность переработки может оставаться высокой дольше, чем сейчас предполагают фьючерсы».
Аналитики EIR также отмечают, что структура рынка, известная как бэквордация (когда будущие цены ниже текущих), не даёт экономических стимулов для накопления запасов нефтепродуктов. Если конфликты не прекратятся, а спрос на топливо существенно не упадёт, то во второй половине 2027 года маржа переработки, как ожидают в EIR, будет ближе к нынешним высоким уровням, чем к ценам, заложенным во фьючерсных контрактах.
